“国产GPU第一股”的争夺进入了关键时刻。继摩尔线程之后，另一家国产GPU企业沐曦股份科创板IPO成功过会。这家成立仅5年的公司，估值已经达到210亿元，在它背后还站着私募大佬葛卫东以及众多明星投资机构“压阵”，吸引了近百家股东集中入股。一场资本盛宴，已在酝酿中。

01 又一个芯片独角兽

两家巨头的“国产GPU第一股”之争，来到了一决胜负的紧要关头。

10月24日，沐曦股份科创板IPO上会审议获通过，上市征途更进一步。在此之前，另一家GPU企业摩尔线程已于9月26日过会成功，目前进入注册批文阶段。

巧合的是，沐曦股份和摩尔线程同年诞生，也于同日发布招股书。从提交IPO申请到过会，沐曦股份共耗时116天，虽然不及此前摩尔线程的88天，但也早早进入了闯关资本市场的冲刺期。

主导沐曦股份一系列资本动作的，是其创始人陈维良。他于2002年拿到清华大学微电子学研究所工学硕士学位后，回到上海进入集成电路行业，曾任职AMD上海公司高级总监。

国产GPU赛道里，创业者们大多拥有顶尖大公司履历。摩尔线程创始人张建中拥有英伟达从业背景，而陈维良曾长期担任AMD全球通用GPU的设计总负责人，主导完成了15款高性能产品的研发和流片。

2020年9月，赶上了GPU企业创业潮，陈维良选择从AMD离职， 创立沐曦股份，并吸引了多个AMD核心技术人员加盟，如现首席技术官彭莉、杨建，他们共同组成了沐曦股份高管“铁三角”。

沐曦股份的核心团队以 “AMD系”为班底，这让其拥有强悍的技术基因。“就像当年在AMD设计全球顶尖芯片时那样，我们知道每一行代码、每一处电路该怎么打磨。”陈维良在一次行业论坛上说道。

虽然沐曦股份和摩尔线程同一年成立，但两家公司发展出了各自的技术路线，开启了不同的征程。比如，摩尔线程有着鲜明的英伟达基因，业务路线走的是英伟达“全功能GPU”模式，一边推进消费级显卡的同时，一边构建软件生态。沐曦股份则将重心放在了GPGPU（高性能通用GPU）上。根据功能定位，GPU主要分为全功能GPU、图形GPU和GPGPU。和全功能GPU不同，沐曦股份押注的GPGPU规避了GPU图形渲染中的技术难点，追求在特定领域实现极致的性能。

在GPU领域，架构自主权向来是衡量技术话语权的重要标尺，以IP为代表的关键核心环节，是国产GPU企业必须攻克的“卡脖子”难题。基于此，沐曦自研了XCORE架构及指令集，支持多种混合精度计算。

搭建了XCORE这个统一架构后，沐曦股份将产品重点聚焦到了通用计算领域，衍生出了不同的AI产品线，其核心产品包括通用GPU曦云C系列、推理GPU曦思N系列、用于图形渲染的曦彩G系列。

在推进芯片量产速度上，沐曦股份动作很快。2022年，沐曦股份正式启动产品研发，瞄准的正是当时火热的智算推理产品。2022年1月，沐曦首款智算推理芯片“曦思N100”交付流片，2023年4月开始正式量产。

2024年2月，沐曦另一款训推一体芯片“曦云C500”正式量产。虽然量产时间还不足两年，但该产品目前已经成为公司主要收入来源。

和摩尔线程上会时相关标的迅速上涨类似，沐曦股份IPO上会消息传出后，多个“沐曦概念股”也跟着躁动起来。10月20日，七匹狼、超讯通信一字涨停，中电港、优刻得、中山公用等上市公司均录得3%以上涨幅。

其中，超讯通信直接持有沐曦8%股权，是目前A股上市公司中持股比例最高的股东，并和沐曦股份成立合资公司“讯曦智能”负责GPU服务器生产销售。数据显示，超讯通信2025年上半年因交付沐曦GPU，实现净利润同比增长130%~219%。

不过，这些“沐曦概念股”想要实现股价持续上涨，还需要沐曦股份上市后能拿出更确切的业务外溢利好，以支撑它们的业绩基本面。相比之下，那些直奔沐曦股份IPO而来的众多投资者，是这场资本盛宴的大赢家。

02 最高收益12倍，私募大佬葛卫东赚翻了

在一级市场，沐曦股份展现出了强大的融资号召力。在半导体国产化浪潮下，成立不到5年，沐曦股份已完成9轮融资，最新投后估值已达210.71亿元。

沐曦股份背后的投资方也是明星机构云集，包括红杉中国、经纬创投、联想创投、上海科创基金、浦东资本、国调基金、复星锐正资本、东方富海，以及私募大佬葛卫东旗下的混沌资本等。

▲知名私募投资人葛卫东

伴随着数次融资，沐曦股份的入股价格也水涨船高。据公开资料，首次对外融资时，沐曦股份的外部入股价格为120.71元/注册资本。到了今年3月最后一轮融资时，已飙涨至1429.56元/注册资本，这意味着部分投资者此时的浮盈达到近12倍。

赶在IPO前不到一年的时间里，将近百家股东相继入股了沐曦股份。招股书显示，沐曦股份共有股东116名，其中，从2024年8月到2025年3月，有99名股东集中入股。

这也导致沐曦股份的股权较为分散。116名股东中，有高达113名的持股比例都在5%以下。对于不少前来“捧场”的投资机构，沐曦股份也与其签有对赌协议，一旦这次IPO失败，大股东要按协议回购股份。

如若沐曦股份上市成功，获益最大的要属实控人陈维良，目前其持有公司22.94%的股份，根据最新投后估值210亿元来计算，对应股权价值约48亿元。

私募大佬葛卫东与其控制的混沌投资紧随其后，共同持有沐曦股份7.48%的股份；“经纬系”通过6大实体持股5.13%；红杉资本则通过红杉瀚辰和红杉雅恒持股4.18%。

在众多投资者中，葛卫东是不可忽视的焦点人物。他于2005年成立上海混沌投资有限公司，担任董事长。业内一个广为流传的传奇故事是，2000年左右葛卫东拿了10万元入市，等到2024年“胡润百富榜”显示，他的身家已达160亿元。

近年来，葛卫东频频买入芯片公司。他通过混沌投资在一级市场上参与投资了近10家芯片领域企业，还收获了多个IPO，如慧智微、海光信息等。从2020年起，葛卫东多次加仓存储芯片和MCU龙头兆易创新，目前是其第三大流通股东。

对于沐曦股份，葛卫东也是大手笔下注。早在2022年7月，沐曦股份完成Pre-B轮融资时，葛卫东便通过混沌投资参与领投了其10亿元融资。2023年12月，沐曦股份进行B轮融资时，葛卫东再次现身参与到了融资进程中。有媒体按其入股价格统计，葛卫东共计投资达8亿元。按公司投后估值计算，目前葛卫东持股对应价值已升至15.76亿元，接近翻倍。

03 “国产GPU第一股”竞速，谁能争得先机？

和摩尔线程相比，沐曦股份的审核过会用时相对较长，不过这并非影响一家公司上市快慢的决定因素。

“过会排队时间是多数公司上市过程主要的不确定阶段，一旦过会，企业就能随时跟交易所确定后续安排，但这并不意味着谁先过会谁就能尽早上市，后面还要涉及资本市场的认购、交易所的时间排期安排等。”艾媒咨询CEO张毅对《财经天下》说道。

在“国产GPU第一股”的激烈竞速中，谁率先登陆资本市场，谁就能抢夺先发优势、更快地募集资金，同时抢占投资者心智。

身处GPU国产化浪潮中，两家企业都被资本寄予了厚望。摩尔线程上市前估值已经达到255亿元，拟募资金额为80亿元，沐曦股份则计划募资39.04亿元。

然而，恰逢IPO关键时期，沐曦股份却传来了缩减人员的消息，还引来了监管问询，要求说明研发人员数量减少的原因。招股书显示，截至2025年3月末，其员工总数870人，相较2024年末的931人减少了61人，其中研发人员减少了54人至652人。

对于一家重视芯片研发的科技企业而言，这看起来并不是一个好消息。对此，沐曦股份在回复函中强调， 研发人员数量变动属于公司内部正常的人力资源管理流动，且其截至2025年8月末的研发人员数量已回升至670名。

目前，沐曦股份尚未出现资金压力，其在2025年第一季度末的现金及现金等价物为56.93亿元。公司表示，可支配资金可以覆盖未来两年营运资金需求。

不过，芯片研发毕竟是一项极其“烧钱”的事儿。过去几年，芯片企业们在技术研发、生态建设等方面持续高投入，受限于量产周期，大多都需要3年左右，才能让这些高研发投入有所转化。

因此，尽管行业景气度仍旧在不断上行，但国产GPU研发面临着“高投入、长周期、高风险”的现状。以摩尔线程举例，数据显示，2022~2024年其研发投入高达38.1亿元，而公司已三年累计亏损约50亿元。

相较之下，沐曦股份的研发投入虽然要少一大截，但依旧是其支出的“大头”。数据显示，2022~2024年，沐曦股份研发投入共计22.48亿元，研发费用占收入比均在120%以上。2024年沐曦股份营收7.43亿元，净亏损14.09亿元，三年累计亏损额为30.57亿元。

这种情况下，登陆资本市场融资，自然成为众多国产GPU厂商冲刺IPO的重要原因之一。但资本的弹药只能帮助GPU企业解决一时资金需求，真正要让其芯片业务站上巅峰，还得在市场竞争中不断壮大自身。

当前，市场关注重点聚焦在能够“自主可控”的国产芯片上。作为国内最具潜力的两家GPU公司，摩尔线程与沐曦股份究竟谁能赢得市场先机，终归还是离不开商业化落地能力的检验。

张毅对《财经天下》表示：“一是企业的技术储备能力、有没有足够强的人才，能将产品推向市场；二是企业商业化路线是否清晰，是否有客户持续下单；三是管理能力的保障，这些决定了企业未来能不能持续进行技术创新。”

对沐曦股份来说，已经有一些令人振奋的信息存在。2025年，随着训推一体芯片曦云C500正式量产，其订单也迎来增长。截至2025年9月5日，沐曦股份在手订单金额已突破14亿元。

为了抢占GPU市场，沐曦股份正在加速研发新一代芯片产品。招股书显示，其正在研发新一代训推一体芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列。

其中，曦云C600产品主打的一大标签就是“全自主可控”。据沐曦股份方面表示，其曦云C600芯片于2025年7月完成回片并成功点亮，正在进行功能测试，预计于2025年底进入风险量产。

不过，摩尔线程在商业化上的动作也不比沐曦股份慢。截至2025年9月，摩尔线程正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元，预计最早于2027年实现合并报表盈利。

谁能率先实现技术突破与商业闭环，谁就有望在这场芯片之争中占据先机。而围绕着一块芯片，建设一条产业链，再到搭建起整个产业生态，也是一场需要考验耐力的技术长跑。